Stablecoin’ler Kriptoyu Nasıl Dengesizleştiriyor?


Bu, Küresel Kalkınma Politikası’nda yerleşik olmayan kıdemli araştırmacı ve Oxford Üniversitesi Tarih Fakültesi’nin ortak üyesi olan Robert McCauley’nin konuk yazısıdır.

Stabilcoinlerin kaderi, tüm kripto kompleksi için kaderdir. Bu, büyüklüklerinden değil, oynadıkları temel likidite rolünden kaynaklanmaktadır.

Kripto ve gerçek dolar arasındaki işlemlerin teknik ve yasal zorluklarını gidermek için kripto piyasası kendi yakın dolarlarını tasarladı. Bunlar, önemli likidite ve teminat hizmetleri sağlayan kripto ticaretinde araç para birimleri olarak hizmet eder. Ana kripto para birimleri, bitcoin ve eter, bozuk stabil paraların olduğu bir ticaret ortamında çok daha az değerli olmaya mahkumdur. En büyük stabilcoin hayatı için savaşırken, geri adım atmak ve neyin tehlikede olduğunu düşünmek için çok erken değil.

Öforiden sıkıntıya. . .

Kasım ayının başlarında 3 trilyon dolarlık en yüksek değerlemede, kripto çılgınlığı aya kadar coşkunun tadını çıkardı. Yasal olmayan bir ülkede önemli ölçüde faaliyet gösteren çılgınlık, piyasa oyuncularının kendi paralarını icat etmeleri ve kendi kredi ve kaldıraç yapılarını inşa etmeleri için çoğundan daha fazla teşvik sağladı.

Kripto evreni, fiyatların zirvesinden bu yana geçen aylarda coşkudan sıkıntıya geçiş yaptı. Sıkıntı, çizgi film karakterinin uçurumun kenarından geçtiği ve Warner Brothers tarafından fiziğin aşağıya bakana kadar düşmediği Wile E. Coyote anı olarak da bilinir. Sıkıntı, daha fazla içgörüye sahip olanların gerçek paraya el koymak için hareket etmesiyle karakterize edilir.

HODL olmayan (“hayat için bekle”) kripto sahipleri tarafından nakde çevirme hareketi, kripto fiyatlarını aşağı çekmek için harekete geçti. Yine de stablecoin’ler sadece fiyatlarını korumakla kalmadı, aynı zamanda toplam boyutta büyümeye devam etti. Ekim 2021’de, 127 milyar dolara mal olduyarısından fazlası pazar lideri tether tarafından yapıldı.

Stablecoin’ler toplam ölçülen bir değere ulaştı 180 milyar dolar Şubat sonunda. Mayıs ayına kadar bu seviyede kaldı. Geriye dönüp bakıldığında, garip olan, stabilcoinlerin Wile E. Coyote tarzında nasıl hareket etmeye devam ettiği. Sıkıntı geçen hafta gecikmeli olarak stablecoin’leri vurdu.

Burada birden fazla stabilcoin olmasına rağmen ilk dört, tether (USDT), USDC, BUSD ve terra (UST) pazarın yüzde 90’ını oluşturuyor. Yüzde payları sırasıyla 46, 24, 10 ve 10’dur.

Oyun sırası nedir? 1992’de, Döviz Kuru Mekanizmasının test edilmesi, küçük ve çevreselden merkeze doğru sarmal bir şekilde ilerledi. Önce Fin markkası alındı, ardından lira ve sterlin ve son olarak da Fransız frangı saldırıya uğradı. Benzer şekilde, manzaralardaki ilk stabilcoin periferideydi.

Terra’nın buna karşı üç darbesi vardı: büyüklük, algoritmik yapı ve yüksek faiz oranları. Boyut olarak, UST’nin büyümesi geçen ay BUSD’nin önüne geçti.

Pek çok okuyucu, algoritmik ve destekli bir stabilcoin arasındaki farka aşinadır, ancak aradaki fark hala tanımlanmaya değerdir. İkincisi, düzenlenmemiş bir para piyasası fonudur (veya öyle olduğunu iddia eder). Sahte dolarları nakit gibi bir şeyle destekleniyor: banka mevduatları, Hazine bonoları ve ticari kağıt. Uzun vadeli istikrarlı bakiyeler, tether fiyatının nasıl stabilize edildiğine dair soruları gündeme getiriyor: Bitti mi?yasal olarak gecikebilir) Tether tarafından itfalar mı, operatörleri tarafından piyasa operasyonları mı yoksa başkaları tarafından stabilize edici spekülasyonlar mı?

Algoritmik bir stabilcoin olan Terra, geleneksel finansta böyle bir ayağı olmaması konusunda üstün olduğunu iddia etti. Sonuçta, bir hükümet bu tür varlıklara el koyabilir veya bayilerin bunları alıp satmasını zorlaştırabilir. Stabil terra, istikrarını yüzen bir jeton olan luna’ya karşı önceden programlanmış ticaretten alır. Terra paritenin altına düşerse, bir tüccar onu indirimli olarak satın alabilir ve Luna’nın fiyatı ne olursa olsun bir dolarlık luna satın almak için eşit olarak kullanabilir. Luna’yı sattıktan sonra tüccar indirimi cebe indirir.

Ancak terra’nın nominal değeri için destek, luna arzını genişleten operasyonlara bağlıydı, bu nedenle bocalayan talep, fiyatların aşağı yönlü açıklanması ve kesin arbitrajın bir kayba dönüşmesi anlamına geliyordu.

UST’ye olan ilgi üçüncü grevdi. Terra-luna kurulumu, Anchor’u içeriyordu (neden Acme, Wile E Coyote’un akıllı cihazlarının posta siparişi kaynağı olmasın?) Yüzde 19 APY ödeyen Protokol. Ve ne zaman, dolar karşısında istikrarlı bir değer vaat eden bir varlığa yüzde 19 getiriden bahseden birini duyarsanız, elini cüzdanına koy.

Açıkça sürdürülebilir olmamasına ek olarak, bu oran en göze çarpan UST’yi tek bir görünür yere çekti. Anchor’ın Cuma günü 14 milyar UST’lik rekor mevduatı vardı (18 milyar doların dışında), ancak Pazartesi günü sadece 9 milyar UST ve piksel zamanında 2,6 milyar. Mevduat toplamının şeffaflığı, ancak mudiler arasında herhangi bir koordinasyon gerekliyse yardımcı olabilir. Borsalardaki büyük satışlar, UST’nin fiyatını vasatın altına gönderdi ve botların luna’yı dışarı pompalayacağının sinyalini verdi.

Bir benzetme güzel bir parçadır 1980’lerden itibaren finans mühendisliği: KKR’nin 1989’da RJR Nabisco’yu satın almasının bir parçasını oluşturan par sıfırlama önemsiz tahviller. Bu tahvillerdeki kupon, menkul kıymetleri eşit seviyeye getirmek için periyodik olarak sıfırlanacaktı. RJR Nabisco’nun mali durumu sıkıntılı hale geldiğinde, tahvilleri eşit seviyeye getirecek bir faiz oranı şirketi iflas ettirecekti. Sadece KKR’nin anlaşmaya yeni sermaye getirmesi, firmanın mali durumunun patlamasını engelledi.

UST’nin kurnazca merkezi olmayan organizatörleri, onu desteklemek için bitcoin satın alarak yaratımlarını test için hazırlamaya başlamışlardı. Şimdiye kadar, raporlarının bir kısmını taahhüt ettikleri önerisi Bitcoin holdinglerinde 3.5 milyar dolar UST’nin savunması, UST’yi desteklemekten ziyade bitcoin sahiplerini huzursuz etmek için daha fazlasını yaptı.

. . . paniklemek ve çarpmak?

Bazılarının bu hafta başlarında yaptığı gibi, desteklenen stabilcoinlerin farklı olduğunu belirtmek adil oldu. Hiç şüphe yok ki, algoritmik stabilcoinler kadar doğası gereği istikrarsız değiller. Yine de, UST’den USDT’ye giden yol, Distress’teki gibi D kadar kısaydı. Sıkıntı, bazılarının yakın zamanda icat edilen nakit para ile gerçek şey ve eylem arasındaki farkı algılamalarını keskinleştirmesidir. Marj çağrıları bu süreci ilerletebilir.

USDT’nin düzenlenmemiş olması değil. 2008’de Birincil Rezerv Fonu, SEC düzenlemesinin, parayı bozan bir para piyasası fonuna karşı kanıt olmadığını kanıtladı. Ve Mart 2020, koşuların para piyasası fonlarına herhangi bir zarar vermeden bile vurabileceğini gösterdi. Stabil paralar sermayeli bankalar haline gelirse, belki de Paul Volcker 1970’lerin sonlarında para piyasası fonları için aynı şeyi önermeliydi.

Aksine, Tether “pratik olarak kırmızı bayraklardan kapitone edilmiş gibi görünen bir şirket”. bu İş haftası Kapak hikayesi geçen Ekim ayından itibaren yeniden okunuyor: önde gelen parlak bir ateş bağırdı, ancak kalabalık tiyatronun patronları yerlerinde kaldı. Tether’i öfke karşıladı ilk daire şeması önceki Mayıs ayında piyasaya sürülen holdinglerinin.

Tether’in rapor edilen ticari kağıt varlıklarının borçlularına ve doğasına ilişkin tahminler değişiklik göstermektedir. Sıkıntılı Çinli emlak geliştiricileri tarafından verilen kağıt mı? Kripto para birimleri tarafından desteklenen IOU’lar? (Bu marj çağrıları nasıl gidiyor olabilir?) Veya daha kötüsü? Melanj, Eylül 2008’de Birincil Rezerv Fonu’ndaki parayı kıran Lehman Brothers ticari belgesini oldukça sağlam gösterebilir. şahit oluyorsak torschlusspaniktuhaflık ne kadar sürdüğü.

Stabilcoin kripto aracı

Stabilcoin’ler bir yan gösteri gibi görünebilir. Ekim 2021’in sonundaki piyasa değeri, kripto pazarının yüzde 3’ünden azdı. Pay o zamandan beri arttı, ancak yine de büyük değil.

Bununla birlikte, kripto piyasasının ticareti ve dolayısıyla likiditesi sabit paralara bağlıdır. Özellikle, merkezi olmayan finans, sabit paralar üzerinde çalışır. Tether’in 80 milyar dolardan fazla piyasa değeri şu anda bitcoin ve etherin ortak piyasa değerinin onda biri kadar, ancak ölçülen günlük işlem hacmi ortak cirolarından daha yüksek.

Bitcoin için fiyat keşfi, tether’in marj ve ödeme para birimi olarak hizmet ettiği türev işlemlerde gerçekleşir. Doların euro karşısında ticareti para birimleri için neyse, bitcoin’in tether ile ticareti kripto için odur. Binance borsasında, bitcoin ve tether içeren güven verici bir şekilde adlandırılmış kalıcı takas sözleşmelerinin fiyatlandırması, bitcoin fiyatlarını ABD doları cinsinden yönlendirir ve daha geniş etkiler kripto genelinde fiyatlar.

Tether olmadan veya en azından stabilcoinler olmadan kripto kompleksinin nasıl çalıştığı net değil. Araç para birimiyle ilgili sorunlar, 2008 sonundaki “dolar kıtlığının” tüm döviz piyasasının likiditesini bozması gibi, tüm kripto kompleksinin likiditesini bozacaktır. Daha az likit varlıklar daha az değerlidir. Önde gelen bir stabilcoin, kimsenin elektronik tablosunda esasen değersiz bir giriş haline gelirse, diğer kripto para birimlerinin sıfıra gidebileceğini düşündürür.


Kaynak : https://worldnewsera.com/news/finance/stock-market/how-stablecoins-are-destabilising-crypto/

Yorum yapın